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比亚迪电子:港股通股票推介:比亚迪电子

发布日期:2019-11-08 05:47   来源:未知   阅读:

  中信证券经纪(香港)10月11日发布对比亚迪002594)电子的研报,摘要如下:

  比亚迪电子(285HK;11.52港元;目标价:15.00港元)中美客户订单扩收入毛利率预期回暖提盈利领先的电子制造服务商,结构件及代工一体化服务深度绑定客户。公司2018年收入410亿元,净利润22亿元,主业为手机PC的结构件和组装代工(收入占比87%)、新兴智能产品(10%)、汽车智能系统(3%)。公司的技术和产能在消费电子领域具备较强的通用性,其结构件与代工一体化服务有望深度绑定下游客户,包括华为、三星、小米、OPPO、vivo、苹果、联想、华硕等,并有望于物联网时代维持优势。挂牌系列图库。我们看好公司与中美核心大客户的深度合作,相关业务逐步落地,叠加手机结构件的毛利率回暖,2020年业绩有望显著改善。国内端,主要关注大客户国产替代趋势下的手机及基站代工订单转移。1)手机业务,公司承接国内大客户原属伟创力的组装代工产能,2018年组装约3,000万部,2019/20年有望分别增至6,000/7,000万部,对应收入增量达数十亿元;此外,业务协同下,公司在国内大客户手机机壳/中框的份额亦有望提升,虽增速不及代工业务,然毛利率(约15-20%)远高于代工(1%),对毛利增量贡献达数亿元。2)基站业务,新增国内大客户5G基站的代工及部分零部件业务,预计单机价值量可达1万元,收入增量有望接近10亿元。海外而言,北美大客户多年耕耘切入核心产品,有望带来百亿收入增量。公司切入北美大客户供应链,从配件、周边产品到近期承接核心产品项目,我们推测大概率为iPad的组装代工及金属背盖。我们估算核心产品单机价值量(含带料采购)约250美元,相关业绩有望于2020年落地,贡献的收入增量有望达百亿量级,毛利率有望优于安卓水平,打开未来更大合作空间。利润端,手机结构件毛利率有望回暖,显著改善盈利水平。2H18至今公司毛利率下跌主要源于手机行业负增长、金属结构件竞争加剧,叠加贸易摩擦影响国内大客户手机出货。我们认为,1H19金属结构件竞争格局开始转好,尾部厂商逐步出清,后续国内大客户手机出货量有望逐渐恢复,2020年5G换机潮更有望拉动手机行业整体回暖,公司毛利率有望触底回升,盈利水平可期改善。风险因素:手机行业销量不达预期;大客户依赖度过高;产能提升速度不达预期;关键项目研发进展不达预期;手机市场竞争加剧。建议关注。我们预计公司2020年净利润23.6亿,区委组织部选派优秀年轻干部到招商引资一线,参考全球主要可比公司估值以及公司历史估值水平,结合业绩高增速,我们认为合理估值为2020年13倍PE,对应目标价15.00港元,建议投资者关注。

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